海银观点：美元美股携手大跌，意味着什么？

海银发现，本周特朗普再度成为全球金融市场最受关注的“主角”，只是这一次，他不是给金融市场带来利好。

由于特朗普医改法案遇阻，3月21日，标准普尔500指数下跌1.2%，为年内首次出现单日跌幅超过1%，并创下去年10月份以来最大单日跌幅；美元指数自2月6日以来首次跌破100。

一时间，市场普遍猜测，特朗普经济政策预期所带来的美国经济快速增长前景似乎一去不复返，留下的，反而是市场日益高涨的担忧情绪——特朗普经济政策要落地，还要经历多少坎坷与不确定性？

海银发现甚至有不少分析师认为，本周美股美元大跌，代表着“特朗普交易1.0”的结束。

面对市场对特朗普经济政策落地忧虑不断增加，未来美元美股资产何去何从？俨然成为一道难解的谜题。

海银视角

在解析美股美元未来走势之前，海银得先还原特朗普医改法案遇阻为何会引发市场如此大担忧情绪的来龙去脉。

其实，这件事情并不复杂。

本周四晚上，美国众议院将就“美国医疗法案”（AHCA）进行投票，这是现行奥巴马医保法案的替代法案。该法案将需要215票才能在众议院获得通过。

但是，假设美国民主党全部都投反对票，那么共和党最多只能出现21个反对票，但事实上，很多美国媒体报道目前反对这一法案的共和党人多达25名。

这意味着特朗普的一项重大经济政策——医疗法案可能被推迟实施。

这无疑严重打压了市场对特朗普经济政策实施力度以及美国经济发展前景的良好预期——鉴于医改法案通过前景存在很大不确定性，市场开始担心特朗普其他经济政策要落地，是不是也将花费更长时间。

尤其在21日上午，特朗普突然警告共和党议员，如果他支持的医疗法案不能获批，则将导致“政治问题”，让市场突然意识到，医改法案难以落地的可能性正越来越高，特朗普经济政策的光环效应正在迅速退潮，于是此前押注特朗普减税、放松监管和投资基建等经济刺激政策的美元美股多头头寸纷纷大举撤离，引发美股、美元双双下跌的恶性循环。

梳理完这个引发美股美元下跌的投资逻辑，海银突然有一个疑问，医改法案遇阻真有那么大的影响力，直接掐断美元美股上涨通道？

在这里，海银还是要强调一句，如果医改法案遇阻是引发美股美元下跌的表面现象，其背后的深层次原因，就是美元美股已经被高估了。

此前美银美林报告指出，当时美股处于历史高位，而全球股市较2007年历史高点仍然低出27%；美股市净率为3倍，而其他国家股票市场市净率则仅为1.3倍，这意味着美股已经高估，只是在特朗普经济政策与美联储鹰派加息的光环效应下，大量资金依然涌入美股让美股迭创新高，掩盖了美股高估的风险。

美元同样如此。很多人认为美联储鹰派加息会让美元指数突破年内高点103.8，甚至触及110的最高点。但海银发现另一个不争的事实是，很多国际资本大鳄却认为美元指数突破100，已经透支了美联储年内3次加息的利好效应，更重要的是，美国经济基本面发展状况其实并不支持美元大幅走强。

于是，市场就看到这一奇特现象，借着特朗普医改法案遇阻题材，美国投资机构纷纷炒作特朗普经济政策落地难，开始抢在别人之前抛售美股美元“自保”。 至于他们为何会选择3月21日当周，海银通过多方面了解得到一个答案，3月底全球多数金融机构都进入年度财报公布期，为此这些机构都要抛售估值偏高的美元资产提振年度业绩表现，这令市场陷入新的博弈，如果你没有抢先一步撤离美元美股套现，那么别人一旦撤走，你就等于成为最后的买单者。

至于美元未来走势，海银金控的观点主要有三点：在美联储加息令美元利差优势扩大的情况下，美元指数依然有较高升值潜力，但决定美元未来涨幅能有多高的，一看美联储是否年内四次加息；二看欧洲日本央行何时收紧货币政策，如果这些国家延续宽松货币政策，未来美元指数还可能重回100整数上方，但短期要突破103.8年内高点有不小难度；三看有没有意外的黑天鹅事件，包括法国支持脱欧的极右翼政党是否赢得总统大选，这可能会突然扭转美元走势，引发大量避险资金涌入美元。